金矿业从狂热回归“理性繁荣”时期 黄金后市可期

近日，现货黄金运行在7年高位附近。除此之外，黄金ETF的持仓量同样创下历史新高，而且还在不断上涨。金价大爆发的主要原因，是避险情绪的全面回归，投资者依然在关注新型冠状病毒疫情造成的经济损失，美债收益率的下行也加剧了市场恐慌情绪。

从短期来看，市场情绪自然是金价的最大催化剂，但从中长期来看，另一群人对金价的影响也不容小觑。

这些主导黄金市场的关键角色，就是金矿业巨头。分析指出，和两年前相比，随着金价成功从低谷反弹，金矿业迎来了一场变革。

曾几何时，沉重的债务让金矿业巨头们喘不过气，偿债成为了比淘金更重要的任务。如今随着黄金价格持续反弹，矿商们的日子好过了许多，但它们的经营理念却发生了根本变化。

以俄罗斯最大的“淘金者”Polyus PJSC为例，这家市值170亿美元的矿业公司上周表示，在开始认真投资总值25亿美元的苏霍伊(Sukhoi)金矿项目之前，需要先偿还公司的债务。据悉，苏霍伊项目如果成功投产，每年将增加160万盎司的黄金供应量。

业内人士认为，Polyus的行为为行业树立了一个很好的标杆。该公司是全球成本最低的黄金生产商之一，拥有大量现金储备，还拥有令全行艳羡的未开发资源。但在金价不断上涨之际，这样一家黄金年产量达280万盎司的巨头依然保持冷静，不再盲目加大投资，这表明整个金矿业正从此前的狂热回归理性。

按照Polyus高管的说法，他们必须保持冷静。该公司计划在2023年前进入大约两年的“过渡期”，期间会减少额外投资，以期彻底重塑财政平衡。

Polyus的保守做法引发了业内注意，为不少同行提供了良好的经营范例。总的来说，在经历了10年前繁荣时期后，金矿行业巨头对大型开发项目的态度已经变得谨慎得多。除了Polyus之外，其他巨头也纷纷搁置手头上的“烧钱”项目。

其中，巴里克黄金公司在南美的Pascua Lama项目始于2000年，当时的投资额为12亿美元;到2013年被搁置时，估计成本已飙升至85亿美元。Polyus早前投下重金开发的Natalka矿也在2013年暂停，直到2016年才逐步恢复。

这与21世纪头十年大不相同，当时黄金价格从每盎司300美元飙升至每盎司1900美元，矿商们随即陷入狂热状态，疯狂启动众多良莠不齐的开采项目。这一股“当代淘金热”造成的价值损失是巨大的：无数公司将数以十亿美元计的资金花在了糟糕的项目，随着金价回调，它们的资金迅速耗尽、濒临破产。

麦肯锡公司去年发布的一份研究报告显示，2001年至2011年期间规模最大的八笔黄金行业交易中，有高达80%的交易出现价值亏损。而从2010年到2016年，该行业的资本回报率只有可怜的2.6%。

如今，虽然金价再次大幅反弹并屡刷7年新高，但金矿商业老实了，也学聪明了。不再盲目投资的巨头们，更有可能在不久的将来厚积薄发。

当然，Polyus不可能完全放弃苏霍伊矿的开采计划。该矿最早在上世纪70年代由苏联地质学家首次研究发现，有着悠久的历史和极大开采难度。最令同行垂涎的是，该矿潜力巨大，黄金储藏量约为6300万盎司，相当于俄罗斯黄金储备的四分之一、相当于俄罗斯另一金矿巨头Polymetal International Plc的全年黄金总产量。这意味着，苏霍伊矿在某种程度上是业内最具潜力的待开发项目。

如此庞大的产量规模，为Polyus的成本溢出留下了足够的空间。据悉，Polyus已经在该矿附近开展前期工作，Polyus将使用更传统的方法进行开采。

除了Polyus之外，随着黄金价格攀升，纽克莱斯矿业公司(Newcrest Mining Ltd。)和和谐金矿公司(Harmony Gold Mining Co。)旗下位于巴布亚新几内亚的瓦菲-戈尔普(Wafi-Golpu)等大型项目重新被提上开发议程。但在Polyus的带动下，整个行业回归理性，分析人士相信，金矿商的克制和冷静，将为整个黄金市场的后续繁荣奠定良好基础，长期来讲对金价也是一大利好。

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