疫情“黑天鹅”飞起 黄金是否拥有持续上涨动力

新冠肺炎疫情在全球扩散的情况下，黄金“怒刷”了一把存在感。

每当黄金价格大涨之际，总有人找出来很多理由：

“疫情传播加剧，避险情绪升温。”

“各国都要印钞救市，通胀马上来了，黄金必出新高。”

“各国股市都高到离谱，只有黄金才是安全资产。”

……

到底什么才是金价的“真面目”?

黄金为何不涨反跌

2月24日隔夜，欧美股市大跌，斯托克欧洲600指数下跌3.8%，创2016年以来最大跌幅，道指跌超千点;美元小幅下滑，受市场获利了结盘的打压，黄金盘中一度大涨2.8%，刷新2013年1月以来高点至1691.7美元/盎司。2月25日，本来一路上扬的金价掉头下跌。截至收稿记者发稿前，伦敦金跌至1644.02美元/盎司，COMEX黄金则跌至1652.8美元/盎司。

贵金属研究员蔡丹青对《国际金融报》记者表示，近日来黄金大涨，包括2月24日晚间，黄金仍然强劲，在黄金大涨之后，出现多头获利了结，今日出现不小的跌幅，短期内上涨动能可能消散。然而一旦有迹象显示疫情会在中国以外地区进一步扩散和恶化，由此引发的恐慌情绪将成为黄金新的上涨动能。

广发期货相关人士告诉《国际金融报》记者，周二内外盘黄金均出现了一定幅度调整的原因在于两个方面：

其一，部分获利盘平仓，海外疫情恶化以来，黄金价格出现了一轮较大的涨幅。尤其是近日来，受到避险情绪的刺激，黄金价格上涨明显加速。在这种情况下，部分获利盘获利平仓了结，导致黄金价格出现技术性调整。

其二，全球资本市场流动性问题。观察全球资本市场的表现可知，不仅权益市场出现暴跌，美国国债作为安全资产也出现了一轮快速下探。黄金作为资产配置一个重要组成部分，在全球流动性出现问题时，同样面临抛售的压力。这种现象与2008年3月至10月美股暴跌时相似。

黄金是否拥有持续上涨动力

目前来看，COMEX金价周一盘中一度上行至1691美元/盎司高点，距离1700美元/盎司仅一步之遥。一方面，从技术上来看，目前金价已经到了高度超买区间，而另一方面，短期内海外疫情尚存较大不确定性，且料将对全球经济造成较大负面冲击，短期内避险情绪难以明显降温。

蔡丹青称：“目前黄金上行的推动因素来自于新冠肺炎疫情带来的全球经济衰退忧虑所引发的避险情绪。随着时间流逝，投资者会逐渐意识到，即便是美国，也不可能完全规避经济下行的风险，届时投资者会更加积极地涌入到金市中去。”

广发期货相关人士也认为，目前这一阶段贵金属交易的核心逻辑仍然是海外疫情恶化这一黑天鹅事件。“未来，我们设想两种场景：第一，全球疫情防控不力，短期内情况继续恶化。在这种情境下，全球避险情绪无疑将进一步升温，贵金属价格仍有较大上行空间;第二，各国政府汲取中国经验，疫情在短期内得到有效控制，全球逐步开始复工复产。在这种情境下，贵金属价格将先出现小幅回调，但随着复工之后全球对大宗商品需求短期内释放，大宗商品价格上行之后推升通胀预期仍将带动贵金属价格上行(贵金属交易通胀逻辑)。因此，整体来看，在贵金属长期走强的大趋势下，贵金属价格将呈现易涨难跌的格局。”

钯金、白银走势如何

作为兼具工业属性和避险属性的品种，钯金、白银的表现呈两极分化的趋势。自2019年8月至今，钯金价格几乎翻一番，而白银表现远不及钯金。其主要原因在于，钯金主要用于汽车催化转化器，在当前各大经济体致力于减排，执行更严格的汽车排放标准的背景下，钯金的需求量每年保持大幅增长。据了解，由于钯金的稀缺度比黄金更高，钯金的全球供给量增幅较小，钯金近几年处于供不应求状态。加之其具有贵金属的避险属性，故而近几年价格大幅上涨。

与之形成鲜明对比，白银在工业上主要用于电子、显影、光伏等领域，但由于工业需求逐年萎缩，加之白银稀缺度并不高，整体处于供过于求的格局。因此，白银近几年表现不及钯金和黄金。

广发期货相关人士认为，就钯金而言，其价格未来仍有上行空间，这是工业属性和避险属性正向共振强化的结果。但从资产配置的角度来看，无论是就从成交量还是持仓量来看，钯金的流动性远不及黄金，建议资金配置仍然应当以黄金和白银为主。

就白银而言，上述人士表示，由于白银工业属性和避险属性负向共振，白银价格长期表现将弱于黄金。但短期内，不可否认的是，白金价格的弹性大于黄金，往往在黄金出现领涨行情之后，白银容易出现补涨行情，也具有一定的投资价值，值得关注。“后续贵金属整体还将维持震荡偏强的格局。短期内，相对于黄金而言，我们更偏好于白银可能出现的补涨行情。”

蔡丹青也指出，白银年初至今的表现远远落后于黄金，但是市场依然不乏看好之声。白银协会近期研究指出，2020年全年白银均价将达到六年新高的18.40美元/盎司，较2019年上涨4%。白银协会看好白银的原因主要来自于实物白银和投资需求的稳健增长。

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