【全球聚看点】组团收购工业气体“头号玩家” “操盘者”杭州资本浮出水面｜解码母基金

《科创板日报》5月6日讯（记者 陈美）5月5日，一份股权收购计划引发市场关注。

(资料图片)

根据杭氧股份（002430）公告，其间接控股股东杭州资本将和其他投资人及盈德香港、气体动力，签署《股权出售与购买（主）协议》，约定杭州资本拟与其他投资人共同投资设立买方SPV，收购盈德香港持有的目标公司100%股权。

该目标公司与“气体动力”有关，据称其在中国工业气体市场的占有率位居第一，而工业气体在中国的市场规模达到千亿元。随着该份重组协议的出炉，“操盘者”杭州资本也随之浮出水面。

5月5日，杭氧股份以涨停收盘，市值近200亿元，股价报收42.58元。

“操盘者”杭州资本

身为间接控股股东，杭州资本全称“杭州市国有资本投资运营有限公司”，第一大股东是杭州市国资委，属于国有资本投资平台。

过往投资中，杭州资本以产业布局为主，投资了集成电路、高端装备制造、生命健康、人工智能、云计算大数据等领域。在工业气体方面，杭州资本也多有操作。

2022年8月，杭州资本协助杭氧股份子公司杭氧特气增资扩股，引入战略投资者。5个月时间后，杭氧特气成功引入中国国新、杭州资本、杭州原芯等战投者，自此杭氧特气混改增资扩股完成。

此次操盘中，杭氧股份要求增资的2070万元以杭州产权交易所公开挂牌方式引入战略投资者，其余200万元由杭州资本下属子公司杭州国佑以增资方式认购。

《科创板日报》记者注意到，在战投者方面，既有产业投资者，又有财务投资者，且财务投资者要求资金实力雄厚。由于是国资平台，杭州资本此次组局成功拉到国新系基金，该基金围绕国企改革做投资，具有丰富的经验和资源整合能力。

另一入资方杭州原芯与衢州杭氧有关，该公司经营特种气体，公司董事长在万达气体做执行董事。本次增资扩股后，也同步收购西亚特电子和万达气体， 让杭氧特气进一步完善在特种气体产品上的布局。2021年，中国电子特种气体市场规模也达到216亿元。

盯上“气体动力”

《科创板日报》记者看到，气体动力由“盈德气体集团”更名而来，是盈德香港的旗下公司。前者2009年10月在港交所上市，2017年8月亚太私市股权基金太盟投资集团（PAG）将其私有化，随后从港交所退市并计划择机重新上市。

有知情人士告诉《科创板日报》记者，气体动力最终没能上市成功的原因是：太盟投资集团（PAG）不可以作为投资基金控股旗下公司上市。“监管有规定，投资基金控股的公司存所有权集中风险。 ”

自此，太盟投资集团（PAG）计划落空。根据披露，气体动力完全由太盟亚洲资本II-2拥有，PAG实体持股97.63%的股权。

此次杭州资本等作为买方SPV，将100%接盘目标公司股权。一位私募股权人士对《科创板日报》记者表示，SPV基金在私募股权投资中较为流行，属于专项基金，该基金的特点是流转时间快，不像一级市场股权投资那样漫长。

对此，《科创板日报》记者致电杭氧股份证券部，其工作人员表示，从业务上看，公司与气体动力重叠很小。“在现场供气方面，两者几乎没有重叠，因为气体销售是区域性的。至于零售，在250公里范围内或有重叠，但都影响不大。”

“气体品种上，气体动力进入行业市场较早，比杭氧股份多，但公司上市后已从氧气转移到其他气体的销售，由‘设备商’向‘服务商’转型。截至目前，气体动力在设备上的采购也是用杭氧股份。”该工作人员进一步解释。

由于气体动力在行业内排名第一，气体动力赴港招股书显示，2018-2020年公司营收为128.37亿元、145.76亿元、161.41亿元，而2020年杭氧股份的总营收是100亿元左右。

一旦重组成功，杭氧股份将拿下超200亿元的市场营收，由此来看，杭州资本正在下一盘大棋。上述证券部工作人员也坦诚，杭州资本确有承诺将收购资产装到上市公司中，但时间是36个月。

捕获13家独角兽企业

从投资标的来看，杭州资本作为国有资本投资平台，在操作上也遵循市场化路线。在《2023杭州独角兽&准独角兽企业榜单》中，杭州已有42家独角兽企业，354家准独角兽企业。

在这些独角兽和准独角兽企业中，杭州资本旗下杭州市科创集团，通过直投、市引导基金参股子基金、融资担保等组合拳，捕获13家独角兽企业，占比31%，205家准独角兽企业，占比58%。

这还不是全部。杭州资本还与杭州三大生物医药上市龙头企业泰格医药、贝达药业、华东医药及西湖区合作，推动生物医药成果转化基金快速发展。

在“气体动力”的收购上，一私募股权人士也表示，杭州资本有自己的想法，即除了稀有气体和特种气体，杭州资本也想在氢能领域大展拳脚。“由于氢能产业发展前期成本高，如无政府补贴公司无法承担高成本，因此早起发展多为政府主导。”

国资平台自然成为投资“通道”。2022年5月，杭氧股份子公司拟出资1.76亿元建设并运营氢气提纯装置及加氢站，合作方是山西沃能化工；杭氧股份也表示，将在氢能、储能、CCUS等领域布局。

氢能方面，作为战略发展目标，气体动力确定在广东、山东和湖北布局，这也是华南、华北、华中业务最集中的三个省份。其中，广东珠海已发布氢能产业发展规划(2022-2035年)，拟打造大湾区氢能产业后发高地。

杭氧股份证券部工作人员表示，氢气产业存在提纯、液化、存储、运输等多个环节，相关技术仍在突破中。“在应用落地上，氢能多应用于重卡加氢站。由于存储和运输问题，重卡加氢站也分区域。”

由此来看，在氢能领域上有一定优势的气体动力，能与杭氧股份形成互补。背后的操盘者杭州资本正通过资本手段，在千亿工业气体市场悄悄改变竞争格局。

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